11月以來新棉加工正值高峰，市場供應持續增加，新棉豐產對棉價形成較大壓制，同時紡織市場進入傳統淡季，紡企新訂單和產銷速度均趨緩，供需雙雙壓制下，本月棉價呈現小幅下跌趨勢。據生意社商品行情分析系統，截至11月25日3128B級皮棉現貨價格在14829元/噸，較月初下跌0.20%。

期貨方面，國內外價格均有下跌，其中美棉價格跌幅較大。截至11月25日鄭棉主力合約結算價13625元/噸，較十月底下跌10元/噸。美棉主力更換為03合約，截至11月24日ICE期棉主力合約結算價64美分/磅，較十月底下跌1.54美分/磅。

從當前價格來看，棉價正處于一年來的中位、近三年來的低位水平。

供應方面：國內籽棉收購已近收尾階段，據國家棉花市場監測系統，截至2025年11月20日，全國新棉采摘進度為98.9%，同比提高0.1個百分點，全國交售率為98.1%，同比提高1.3個百分點，全國加工率為64.2%，同比提高4.3個百分點，全國銷售率為27.9%，同比提高17.3個百分點。今年新疆機采棉收購價格較去年略降，平均在6.19元/公斤；手摘棉較去年略升，均價在7.02元/公斤。

庫存方面：11月末，新棉收購掃尾，棉花供應壓力集中顯現，全國商業庫存增長明顯，新棉加工入庫量增多。截止2025年11月21日，棉花商業總庫存380.01萬噸。

進口方面：2025年中國進口棉花格局再次出現結構性變化，美棉進口大幅下滑，以巴西棉和澳大利亞棉花為主要進口來源的南半球棉花占比有所提升。2025年10月我國進口棉花約9萬噸，環比減少約1萬噸，同比下降約15.6%。2025年1-10月我國進口棉花約77.4萬噸，同比下降約67.4%，處于近五年低位。南半球棉花進口量約55萬噸，占進口總量比重為70.7%，處于近五年高位，其中巴西棉和澳棉二者占比在99.5%以上。

國際方面：由于USDA最新報告通過調增美棉以及我國棉花產量等方式明顯調增全球供應，對于全球消費僅有小幅調增，供應端致使ICE棉價承受較大的壓力。同時在全球經濟弱勢運行，消費端力度不足的情形下，消費端或難有較大提振。

據美國農業部(USDA)最新發布的11月份全球棉花供需預測報告，全球產量、消費量、貿易量及庫存量均高于9月預測。全球棉花產量上調52.3萬噸，其中中國上調21.8萬噸、美國上調19.6萬噸、巴西上調10.9萬噸。全球貿易量上調6.53萬噸，消費量上調1.09萬噸。期初庫存上調8.71萬噸，主要由于一些國家2024/25年度貿易數據的更新。受上述變化影響，全球期末庫存上調約61萬噸，至1653.2萬噸。

需求方面：11月中旬以來，棉紡織品服裝內銷淡季特征逐漸顯現，C21-C40S等常規中支紗需求逐漸走弱。紡企新訂單和產銷速度均趨緩，下游紡企訂單以小短單為主，增量有限，開機率同比走低，但行業未出現大規模停產情況，企業對棉花原料僅保持剛需補庫節奏。

外圍方面，盡管中美達成協議對市場情緒有所提振，但階段性供應壓力仍為市場主要矛盾。另外由于全球經濟博弈升級，出口市場充滿不確定性，今年以來我國出口市場同比下滑。海關數據顯示10月紡織服裝出口222.6億美元，同比下降12.6%，環比下降8.8%，其中紡織品出口112.6億美元，下降9.0%，環比下降5.9%，服裝出口110億美元，下降16%，環比下降11.6%。1-10月，紡織服裝累計出口2439.4億美元，同比下降1.6%。

后市預測：當前供應充足和需求疲軟是壓制棉花價格的主要因素，不過盡管新增訂單有限，但紡企未大幅減停產，同時棉花成本固化，棉價下方空間有限。從往年的行情走勢來看，12月棉價基本在區間震蕩為主，在沒有利好大幅提振下，預計今年行情也不會有太大變化。